弘则产品 弘则产品
产品名称:

需求的阴云成为巨大的压力

上市日期: 2016-07-26
产品描述
Product description

 自身较弱的基本面令原油在资产的狂欢中独善其身

在所有风险资产一起在资金过度集中在资本市场形成的泡沫中不断膨胀时,从2月开始领涨的原油却在本轮的盛宴中缺席。英国退欧事件之后,原油跟随所有的风险资产一起回调,却没有能够在其他风险资产复苏后跟随,明显呈现出了跟跌不跟涨的状况,在最近,宏观和资金面的变化已经无法再次主导原油价格的走势——或者说,资金过多只是让原油价格没有更深幅度的下跌。宏观走势和原油市场近期的关系是,在宏观整体有利于风险资产的背景下,可能会在底部给予原油市场一定的支撑,令原油价格无法回调过深,但是一旦风险资产的上涨情绪消失,原油将会是下跌最多的品种。

需求的忧虑

近期,美国的需求增速快速回落,中国表观需求6月同比下降,印度需求增速减半增加了市场除了供应面之外的利空情绪。美国的产品增速恶化主要是因为汽油,汽油库存在旺季时增加(而且还是在炼厂降低开工率的背景之下),整体汽油需求增速相比年初出现了快速的下台阶的状态,这也进一步打压了原油市场整体的走势。而根据美国乘用车销售数据来看,6月整体销售量同比还出现了下降,作为领先指数而言,至少意味着美国整体汽油消费在今年8月之前都无法强势复苏。

基本面趋势依然,中长期基本面看好

虽然最近一系列的来自于供应,需求,库存等各方面的不利因素笼罩着整体原油市场的情绪和价格,我们也确实看到了原油价格在其它风险资产强劲上涨的过程中相对弱势。但是,我们必须要记住的是,我们现在已经和年初所处的状态完全不同,现在看到的供应,需求,库存都是短期的因素,而全球真实的供求状态相比年初已经好出太多,全球的过剩量确实是在不断的减少,所以大周期原油价格的反弹并没有结束。在中短周期原油价格的波动之下,如果本轮原油价格回调至40美元左右的水平,将是有利的底部买入的机会,因为,美国的页岩油产量只要还在继续下降(我们必须等待页岩油企业再次增加杠杆的时机),全球需求还是保持在正增长的背景下,原油就是处于供求持续好转的过程之中,价格长期看涨。

 

无视风险事件频发,全球市场在资金的盛宴中起舞

英国退欧导致的全球风险资产深度回调后,近期整体风险资产却完全忽略了英国退欧事件可能带来的负面影响,标准普尔甚至在最近创出了新高,英镑也从之前的低位出现反弹,缓解了之前退欧事件带来的疑虑。甚至在发生法国尼斯恐怖暴力事件的袭击以及土耳其未遂政变之后,风险市场对于全球的潜在风险也完全无视,

在所有风险资产一起在资金过度集中在资本市场形成的泡沫中不断膨胀时,从2月开始领涨的原油却在本轮的盛宴中缺席。英国退欧事件之后,原油跟随所有的风险资产一起回调,却没有能够在其他风险资产复苏后跟随,明显呈现出了跟跌不跟涨的状况,在最近,宏观和资金面的变化已经无法再次主导原油价格的走势——或者说,资金过多只是让原油价格没有更深幅度的下跌。
最近一段时间原油的走势要完全回归到自身的状态之中,短期不利的自身基本面主导整体原油价格的走势。基本面最近的关注点除了前期主要影响原油市场的供应(加拿大,尼日利亚,利比亚),最近的不利因素包括了需求和库存,这些将会是市场近期的主导因素。需求方面,美国的需求增速快速回落,中国表观需求6月同比下降,印度需求增速减半。库存上面,近期的浮仓,特别是产品的浮仓将会成为市场的隐忧,大量无法消化的库存,还有全球炼厂裂解差处于极低位置(亚洲是中国出口的因素)都会影响到后期整体炼厂的采购和开工,进一步增加近期整体原油市场偏空的情绪。
宏观走势和原油市场近期的关系是,在宏观整体有利于风险资产的背景下,可能会在底部给予原油市场一定的支撑,令原油价格无法回调过深,但是一旦风险资产的上涨情绪消失,原油将会是下跌最多的品种。

美国周数据显示整体油品需求和库存状态恶化

除了美国连续2周原油库存下降不及预期之外,近期整体美国原油市场更多的噩耗实际上是来自于需求端。在年初,美国产品需求超出预期的上升之后,近几周整体美国的需求数据持续恶化。上周,在美国的驾驶季节,整体美国的炼厂开工率下滑的背景之下,美国的汽油库存还出现了反季节的上升。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

虽然美国整体原油和油品库存相比2015年整体的增幅已经出现了持续的下降,除了部分是因为2015年本身基数已经相对较大之外,美国整体原油产量的持续下降也是重要的原因。但是除了整体原油和油品库存同比过剩量在逐步减少之外,汽油的库存同比过剩量却在不断的上升之中。当然,这其中也有2015年夏季汽油消费强劲的因素在其中,以及在2015年全年汽油高裂解价差的背景下,2016年全球炼厂都尽量扩大汽油的产量,导致汽油全球性过剩。但是在美国这一端,除了上述几个因素之外,近期美国整体消费增速出现显著下滑也是重要的原因。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

美国油品,特别是汽油消费增速出现明显下降
从四周移动平均数值来看,美国国内整体产品供应量(表征美国产品消费量)数据绝对值在最近几周出现了显著的大幅回落。而且我们现在正处于美国传统的消费旺季旺季之中,但是近期整体的油品消费量出现了显著的下降。下降的不单是绝对值,从消费增速中可以看出,在5月达到最高之后,整体的消费增速就出现了明显的下降。消费增速的下降有点类似于2015年9月开始的状况,当时美国油品消费增速的下降伴随的是原油价格深度下跌。

美国油品需求的下降,很大一部分原因是因为汽油需求的下降。美国汽油消费的绝对值水平相比2015年还是上升的,但是考虑到整体的消费还必须弥补其他同比消费下降的品种,主要消费品汽油消费增速的快速下降,意味着整体油品的消费增速的下降。所以美国汽油需求作为整体油品消费的风向标,对于整体的需求表现起着很大的影响和引导。

新车销售增速的下降引发汽油消费增速下降

美国高速汽车行驶里程数同比增速基本与美国汽油消费数据同比一致。这个逻辑相对简单,美国整体驾驶里程数决定了整体消费的需求(当然还有每公里能耗的改变),因此整体高速驾驶里程数的增速水平决定了汽油真实消费需求的增速水平。从历史数据来看,美国汽车行驶里程数同比增速水平基本和汽油消费同比增速一致——无论是绝对值还是转折点。

11.png

而领先美国汽车行驶里程数2个月的美国乘用车销售同比数据显示,近期整体美国乘用车销售出现明显持续恶化,6月乘用车销售同比下降,而且整体乘用车销售同比下降已经连续2个月,我们已经看到了过去一段时间整体汽油消费增速的恶化,但是整体乘用车销售数据显示,汽油整体消费下滑的时间可能至少持续到8月底。而且从新车销售的数据来看,汽油消费增速可能还会进一步下滑,这就意味着我们未来几周看到的汽油消费数据可能持续疲软。

12.png

CFTC&ICE持仓:基金净多平仓趋势继续

13.pngWTI基金净多持仓在本周略微增加,表现为基金多头小幅增仓,空头小幅平仓。但是,本周基金多头增仓幅度有限,并没有改变近期整体平仓的趋势。布伦特本周基金净多继续减少,多头继续减仓,空头继续增仓,而且布伦特基金净多减少幅度远超过WTI基金净多增加幅度。基金净多的下降趋势并没有改变。在生产商一端,WTI和布伦特都呈现了多头和空头同时增仓的状况,最终结果的区别是多头和空头增仓量互有强弱。生产商近期的增仓状况将会决定远期整体原油价格是否会保持稳定,生产商双方的增仓幅度值得成为近期的关注点。

14.png

备注:一讲两小时
Copyright © 弘则弥道(上海)投资咨询公司
犀牛云提供企业云服务
地址:上海浦东新区世纪大道210号21世纪中心大厦12层1206室 电话:86-21-61645300
 
邮编:330520