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原油需求旺盛的状态将会出现反转

上市日期: 2015-07-29
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之前一段时间市场看到的需求旺盛的状况可能在近期出现逆转。需求可能在未来一段时间出现相对明显的下降。

成品油,特别是柴油近期在亚洲出现了非常明显的过剩。柴油裂解差在近期也出现了迅速的下跌。亚洲成品油端的过剩会逐步传导到全球。叠加今年全球冶炼产能扩张明显的背景,未来冶炼厂的加工利润不太可能持续维持在高位。

在原油本身供应充足,市场显著过剩的背景下,成品油带领的原油需求的下降可能成为最后一轮原油价格下跌的主要推动力。在3季度,供应充足,需求下降的背景下,原油价格会继续承担很大的压力。但是,如果价格下跌过快,叠加基金持仓达到极值,美国页岩油产量出现下降,那么我们也许可以开始期盼4季度需求上升再次带来的原油价格反弹。

 


中国产品需求强劲背后没有显著的逻辑支持

在上半年,中国的原油加工量同比出现了显著的上升。不过只有汽油的需求是真实发生提升的。但是2015年以来,汽车销售数据出现了明显的震荡,中国的乘用车销量出现了同比走平甚至是下降的趋势,相应的汽油消费很难一直维持之前半年看到的快速增长。

 

柴油的需求在今年实际上是没有发生明显的上升趋势的。这实际和中国2015年年初以来的宏观经济一直处于疲软的状态是相关的。和工业生产密切相关的柴油需求虽然没有跟随工业增加值的持续下滑而出现相应的下降,但是需求并没有出现显著的上升。

  
 

中国成品油库存的累积和出口的显著增加

在中国上半年冶炼厂高开工,但是下游需求只有汽油显著增长的背景下,中国成品油的库存,出现了显著的累积。特别是柴油库存,在近两个月出现了较为显著的上涨。

 

在需求没有显著增长(柴油),库存开始了累积的背景下,中国近期柴油的出口出现了显著的增加。出口的直接目的地是新加坡。中国3季度的成品油出口配额中,柴油占比84%,这也从一方面体现了中国国内柴油过剩的局面,但是同时通过令新加坡到处充斥着柴油的路径,挤压亚洲柴油的裂解差,令柴油的裂解差在近两周出现了崩盘式的下跌。

 


汽油暂时维持了冶炼厂的加工利润,未来?

中国近期暂时的汽油需求上升维持了亚洲地区近期汽油的裂解差。亚洲汽油裂解差维持在相对的高位。相应的帮助了冶炼厂的加工利润以及开工率。这样的背景下,新加坡的原油的加工利润也在持续的回落。在未来一段时间会影响整个亚洲的开工率和对于原油的需求。

 

冶炼厂利润的时间基差其实已经体现未来半年之内,全球冶炼厂的加工利润会出现显著的下降。全球冶炼厂加工利润的下降之后伴随的是冶炼厂开工率的回落,如果叠加3季度末期全球秋季冶炼厂维护的开始,那么需求的下降将会是大概率事件。

 

欧洲有库容可以承受过剩柴油,但是需求不能

相对而言,欧洲的状况要好一些。至少从成品油库存这点来看要好一些。欧洲现在还没有发生类似亚洲柴油到处泛滥,无处可堆的状况。库容这方面相对状况较好。

 

但是欧洲自身的需求并没有真正的出现实质性的上升。欧洲的经济并没有出现显著的回升,在此背景下,欧洲真实的原油需求并不会长期持续的反弹。现在欧洲还没有出现库存暴涨的原因仅仅是近期航运费用过高,令套利交易无法进行。

 


美国,本身就在出口柴油

美国国内柴油价格6年来首次低于汽油价格。这一方面是近期美国汽油需求旺季的季节性因素,另一方面也体现了近几年来新兴市场对于柴油的旺盛需求已经接近结束,全球整体对于柴油的需求将会步入一个停滞的状态。

 

汽油的消费高峰已经临近结束。柴油需求除了在1季度表现强劲外,之后一直同比基本持平,而且季节短期上升的空间也不大。伴随着整个需求旺季的结束,我们必然会看到的是美国冶炼厂的利润下降,之后伴随的是开工率的下降。

 


 

备注:一讲两小时
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